Максим Петроневич, старший экономист аналитического управления «Открытие Research» (Ресерч) банка «Открытие», комментирует ситуацию:
«По итогам заседания 17 декабря совет директоров Банка России повысил ключевую ставку сразу на 100 б.п. – до 8,5 %. Главным фактором такого решения стал рост инфляционных ожиданий до 14,8 %, значительно увеличившись по сравнению с уровнем октября-ноября (13,5–13,6 %). Вероятно, это произошло под влиянием ускорения роста цен на продукты питания и заметного ослабления рубля. Банк России, как показали заседания в июле и октябре, традиционно расценивает фактор ожиданий как один из показателей, способных затормозить замедление инфляции в будущем. Сильнее ставка была повышена только в Бразилии (с 7,75 % до 9,25 %), где инфляция уже достигла 10,8 % г/г, и уровень ставок в реальном выражении остается отрицательным. Таким образом, Банк России одним из первых регуляторов развивающихся стран вывел основную ставку в положительную область.
Нельзя не согласиться с тезисом Банка России о том, что месячные темпы роста базовой инфляции с исключением сезонности и даже всплеска цен на путевки в Турцию (55 %) находятся на максимальных уровнях, превысив в ноябре 0,9 % м/м, что является максимумом с начала 2015 г. В то же время основное ускорение происходит под воздействием роста цен на продовольствие, который в наименьшей степени зависит от действий регулятора. Динамика цен на непродовольственные товары и услуги с исключением регулируемых товаров (ЖКЗХ, бензин, транспорт, услуги образования и др.), в отношении которых политика Банка России максимально эффективна, наоборот, находится на самом низком уровне с апреля, а в годовом выражении достигнув уровня 6,8 %, практически перестали расти, как и основной индекс инфляции.
Увеличение годовых темпов инфляции в ноябре-декабре замедлилось. Безусловно, наблюдаемое замедление недельных темпов инфляции временно, поскольку происходит под влиянием коррекции цен на путевки в Турцию. За две недели декабря цены полностью отыграли этот рост, поэтому в оставшееся до Нового года время инфляция должна разогнаться до более привычных 0,2–0,3 % в неделю с учетом сезонности. Однако инфляция за первые 13 дней декабря составила всего 0,12 % по сравнению с 0,83 % в декабре 2020 г., и с учетом этого фактора по итогам 2021 г. можно ожидать ее замедления до уровня 8,2–8,3 %. Это ниже 8,4 % по итогам ноября и лишь незначительно выше расчетного показателя уровня инфляции на момент предыдущего заседания Банка России (7,8 %), или 8,1 % на конец октября.
И, хотя новый уровень ставки выше верхней границы действующего уровня средней ключевой ставки на 2022 г. (7,3–8,3 %), Банк России не предоставил рынку нового ориентира. Прогноз инфляции на конец 2022 г. не претерпел изменений, оставшись на уровне 4–4,5 %. Банк России в своем пресс-релизе сохранил тезис о том, что уровень ставок может быть повышен вновь. С учетом того, что ключевая ставка в реальном выражении стала положительной, в отсутствие новых вводных от регулятора можно предположить, что ее будущий рост должен перестать существенно опережать изменение годовых темпов инфляции. В то же время ее текущие месячные темпы с устранением сезонности и действия разовых факторов сейчас ускорились до 0,9–1 % м/м в месяц, или более 11 % в годовом эквиваленте. Учитывая продолжающийся рост мировых цен на продовольствие, в случае сохранения данной тенденции повышение ключевой ставки до двузначных уровней более не представляется чем-то невозможным.
В то же время нельзя исключать сценарии снижения мировых цен под влиянием смягчения ситуации с коронавирусом, улучшения урожая, ужесточения монетарной политики в развитых странах. Так уже было в 2011 и 2014 г., причем после последнего пика в 2014 г. мировые цены на продовольствие снижались в течение пяти лет. В этом случае в 2022 г. величина ключевой ставки будет определяться динамикой инфляции, инфляционных ожиданий и ставок ОФЗ. Оба параметра, несмотря на существенную неопределенность, обладают существенным потенциалом к снижению.
Курс доллара к рублю на решение Банка России в моменте отреагировал существенным укреплением – на 30 коп., достигнув уровня в 73,9 руб/долл., однако к 14:00 доллар снизился к уровням ниже 73,8 руб/долл. Доходности 3-летних ОФЗ проигнорировали решение о резком подъеме ключевой ставки, оставшись на уровне около 8,8 %. Трехмесячные и шестимесячные свопы к ключевой ставке сохранились на уровнях 8,75 % и 9,2 %. Российский рынок акций по индексу Московской биржи остался без изменений, торгуясь на 1,3 % ниже закрытия четверга вследствие общемирового снижения основных фондовых индексов».